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「www.yyc111.com」西部期货:检修下降叠加新增产能 聚烯烃压力回归

摘要: 图3:PP产量图4:PP各生产方式产量图5:PP各品种生产比例图6:浙江共聚与标品拉丝价差展望10-11月产量,10月检修量环比减少8万吨,预计11月产量环比增加至188万吨左右,11月检修量预计环比下降,叠加中安、巨正源释放产量,11月产量预计190万吨左右。

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www.yyc111.com,交易策略

(1)PP-L01扩大

套利:买PP01空L01

建仓区间:600—700

核心逻辑:a.PP高基差修复路径:现货多跌一些,期货少跌甚至涨一些来修复;b.LL负基差;c.PP现货下跌后后期崩的概率不大

主要风险:对于01,PP新增产能大于LL,使得PP现货压力大于LL

(2)PP15正套

套利:买PP01空PP05

建仓区间:300—320

核心逻辑:a.PP高基差修复路径:现货多跌一些,期货少跌甚至涨一些来修复;b.PP现货下跌后后期崩的概率不大

主要风险:PP新增产能使得PP现货压力大,现货快速下跌

一、行情回顾

图1:2001PP期货价格

图2:2001PP基差

10月PP期货呈现出下跌的走势,主要是因为基本面偏弱,一方面是因为检修量边际减少使得产量大增,另外今年新增产能(187万吨/年)逐步贡献产量,还有PP生产利润高使得长期停产的大唐国际MTP重新开车,供应呈宽松格局。

基于基本面偏弱的情况,所以近期现货走弱幅度更大,使得基差走弱,从600多跌至近期的500,截止10.28华东煤化工基差为+500左右。

二、供应情况

9月PP产量177.33万吨,同比5.4%,环比下降1万多吨,产量环比下降主要因为生产天数减少一天,而检修量并没有大幅减少。

新增产能方面,内蒙古久泰28万吨PE装置开工正常;恒力石化45万吨10.27停车检修,约10天;巨正源聚丙烯装置1号线产PPH-T03;2号线试产PPH-Y25L;中安联合35万吨/年的PP装置正常,产PPH-T03;11-12月,宁夏宝丰30万吨、浙石化90万吨有望投产,关注新增产能对未来供给的影响。

图3:PP产量

图4:PP各生产方式产量

图5:PP各品种生产比例

图6:浙江共聚与标品拉丝价差

展望10-11月产量,10月检修量环比减少8万吨,预计11月产量环比增加至188万吨左右,11月检修量预计环比下降,叠加中安、巨正源释放产量,11月产量预计190万吨左右。

10月拉丝生产比例较9月出现下降,而共聚比例出现上升,主要可能是因为共聚与拉丝的价差出现一定上涨,一些装置会由拉丝转产至共聚,后期关注未来价差走势情况及工厂排产情况。

9月PP进口44万吨,环比-1.45%。

据卓创数据统计分析,10月国内港口PP库存回落,PP港口库存没有压力。

图7:PP进口

图8:港口PP库存

三、需求情况

图9:塑编企业开工率

图10:共聚注塑开工率

图11:BOPP开工率

图12:BOPP利润

塑编企业方面,开工率由上月的54%上升至57%;共聚注塑由63%上升至66%,BOPP由53.9%微降至53.2%。

从开工率看,PP下游需求边际转好,对PP价格有所支撑,但下游看空情绪浓厚,大都刚需采购,原料库存保持在4-15天的使用量,投机需求弱势,后期关注金九银十过后下游需求的情况。

四、库存情况

图13:石化PP库存

图14:贸易商PP库存

10月国内PP石化库存压力不大,一方面石化上游检修绝对数量仍较多,另外下游需求环比还是有改善,随着11月检修高峰的结束以及新装置的产量,预计11-12月库存会出现累积。

贸易商库存方面,10月以来持续下降,现在中下游因为对未来悲观预期,维持低库存操作。

五、后市展望

基本面来看,11月平衡表边际转弱,供应方面,一方面检修环比10月会继续减少,另外已经投产的新增产能贡献的产量也环比10月增加,需求方面,PP下游需求金九银十过后11月可能边际会转弱,另外下游看空情绪浓厚,大都刚需采购,维持低库存操作,投机需求弱势。

所以供需两方面看,预计11月现货偏弱运行,对于2001来说,贴水较大,适合资金多配,01预计有压力但不做空。

基差方面,500的基差,后期可能通过现货多跌一些,期货少跌甚至涨一些来修复。

策略方面,PP-3*MA价差方面,甲醇目前驱动较弱,但估值较低,所以这个位置继续追性价比不高;基于PP高基差以及修复路径和甲醇负基差的判断,后期价差缩小至1400-1500左右后可以适当参与价差扩大。风险在于基本面格局的改变,即甲醇超预期去库,PP超预期累库。

六、交易策略

(1)PP-L01扩大

套利:买PP01空L01

建仓区间:600—700

核心逻辑:a.PP高基差修复路径:现货多跌一些,期货少跌甚至涨一些来修复;b.LL负基差;c.PP现货下跌后后期崩的概率不大

主要风险:对于01,PP新增产能大于LL,使得PP现货压力大于LL

(2)PP15正套

套利:买PP01空PP05

建仓区间:300—320

核心逻辑:a.PP高基差修复路径:现货多跌一些,期货少跌甚至涨一些来修复;b.PP现货下跌后后期崩的概率不大

主要风险:PP新增产能使得PP现货压力大,现货快速下跌

西部期货1队